GS칼텍스㈜ 전자단기사채 신용등급 A1
한국신용평가(www.kisrating.com)는 6월 24일 GS칼텍스㈜의 전자단기사채 신용등급(한도액 8000억원)을 A1으로 신규 평가했다. 신용등급 결정의 주요 평가요소 및 구체적 배경은 다음과 같다.
- 국내 업계 2위의 시장지위에 기반한 우수한 사업안정성
- 신규 중질유분해시설 가동에 따라 개선된 Product Mix
- 우수한 사업다각화와 보유 자산 매각을 통해 향상된 재무구조
동사는 1967년 설립된 국내 2위의 정유회사이다. 평가일 현재 GS에너지㈜와 세브론사 측이 각각 50%의 동사 지분을 보유하고 있으며 주요 경영 사안은 양대 주주의 협의를 통해 결정되고 있다.
2011년 환율조정영업이익(별도기준, 조정영업이익 +/- 환율 및 파생관련손익)은 정제마진 과 PX마진 호조, 제3기 고도화설비의 본격 가동으로 2010년 대비 67.8% 증가한 1.7조원을 기록하였으나, 2012년 환율조정영업이익은 유가 및 정제마진의 변동성 확대와 윤활기유 및 PX 마진 하락으로 전년 동기 대비 66.9% 감소한 5,594억원을 기록하였다.
2013년 1분기 환율조정영업이익은 약 2,690억원으로 전년 동기대비로는 감소했으나, 2012년 전체 실적대비로는 회복세를 보이고 있다. 특히, 2013년 1월 제4기 중질유분해시설인 감압경유 유동상분해시설이 본격 가동됨에 따라 수익성 및 생산효율성 측면에서 경쟁력이 강화될 전망이다.
유럽 재정위기, 중국 경기둔화로 인해 석유제품 및 PX 등 주요 제품 마진의 불확실성이 상존하나, 업계 최고수준의 고도화비율(약 35%) 확보로 현금창출능력 개선이 기대되며, 2012년 6월 GS파워 등 보유 자산 매각에 따른 자금 유입(약 1.5조원)과 향후 투자규모 감소로 인해 재무구조가 개선될 것으로 전망된다. 2012년 3월 말 10조원까지 증가한 순차입금은 2013년 3월 말 7.6조원으로 감소하는 등 향후 대규모 신규 투자만 없다면 점차적인 차입금 축소가 예상된다.
최근 적극적인 투자 확대로 재무부담이 증가하였으나, 높은 진입 장벽으로 인한 과점적 경쟁구도, 타 산업 대비 낮은 변동성, 신규 고도화 설비 가동에 따른 수익성 개선 효과, GS그룹 및 세브론의 지원가능성, 정유산업의 경제적 중요성 등을 종합적으로 고려할 때 동사의 신용도는 매우 우수한 수준으로 판단된다.
2013년 3월 말 현재 총차입금(별도)은 8.0조원이며 이중 유산스(1.2조원)를 필두로 한 단기성차입금 비중이 29%를 차지하고 있다. 그러나 환금성이 높은 매출채권 및 재고자산의 규모가 큰 점, 고도화시설 가동에 따른 현금창출력 확대 등을 고려할 때 실질적인 원리금상환부담은 크지 않은 것으로 판단된다.
